ΠΑΘΗΤΙΚΗ ΕΝΑΝΤΙ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΗΣ ΕΠΕΝΔΥΣΗΣ: ΤΙ ΠΡΕΠΕΙ ΝΑ ΓΝΩΡΙΖΕΤΕ

Σύγκριση Κόστους και Χρεώσεων

Μία από τις πιο σημαντικές διακρίσεις μεταξύ των παθητικών και των ενεργητικών επενδυτικών στρατηγικών έγκειται στο σχετικό κόστος. Η κατανόηση του τρόπου με τον οποίο αυτά τα κόστη επηρεάζουν τη μακροπρόθεσμη απόδοση του χαρτοφυλακίου είναι ζωτικής σημασίας για τους επενδυτές που επιδιώκουν τη μεγιστοποίηση των αποδόσεων.

Χρεώσεις παθητικής επένδυσης

Οι παθητικές επενδυτικές στρατηγικές, όπως οι επενδύσεις σε αμοιβαία κεφάλαια δεικτών ή τα διαπραγματεύσιμα σε χρηματιστήριο αμοιβαία κεφάλαια (ETF), στοχεύουν στην αναπαραγωγή της απόδοσης ενός δείκτη αγοράς όπως ο S&P 500 ή ο FTSE 100. Επειδή αυτά τα αμοιβαία κεφάλαια δεν απαιτούν συνεχή διαχείριση χαρτοφυλακίου, συναλλαγές ή εις βάθος έρευνα, συνήθως συνοδεύονται από πολύ χαμηλότερες χρεώσεις. Οι δείκτες εξόδων διαχείρισης (MER) για τα παθητικά κεφάλαια συχνά πέφτουν κάτω από το 0,20%, με ορισμένα ETF να προσφέρουν χρεώσεις έως και 0,03% ετησίως.

Εκτός από τα χαμηλότερα MER, οι παθητικοί επενδυτές επωφελούνται επίσης από το μειωμένο κόστος συναλλαγών. Δεδομένου ότι τα παθητικά αμοιβαία κεφάλαια προσαρμόζουν τα χαρτοφυλάκιά τους μόνο ως απάντηση στις αλλαγές του δείκτη, λιγότερες συναλλαγές σημαίνουν χαμηλότερες χρεώσεις συναλλαγών και ελάχιστες φορολογικές επιπτώσεις στους φορολογητέους λογαριασμούς.

Τέλη ενεργητικής επένδυσης

Αντίθετα, οι ενεργητικές επενδύσεις περιλαμβάνουν τους διαχειριστές κεφαλαίων να λαμβάνουν συνεχείς αποφάσεις για αγορά ή πώληση τίτλων σε μια προσπάθεια να ξεπεράσουν την αγορά σε απόδοση. Αυτή η εντατική διαχείριση σημαίνει υψηλότερο λειτουργικό κόστος, υψηλότερο κύκλο εργασιών και αυξημένα έξοδα συναλλαγών. Τα ενεργά αμοιβαία κεφάλαια συνήθως χρεώνουν MER που κυμαίνονται από 0,75% έως 1,50%, με ορισμένα να φτάνουν σε ακόμη υψηλότερα επίπεδα.

Αυτές οι υψηλότερες χρεώσεις σημαίνουν ότι τα ενεργά αμοιβαία κεφάλαια πρέπει να δημιουργήσουν πλεονάζουσες αποδόσεις μόνο και μόνο για να εξισορροπήσουν τις παθητικές εναλλακτικές λύσεις. Επιπλέον, ο υψηλότερος κύκλος εργασιών των αμοιβαίων κεφαλαίων συχνά προκαλεί κεφαλαιακά κέρδη, τα οποία μπορούν να οδηγήσουν σε πρόσθετες φορολογικές υποχρεώσεις για τους επενδυτές που δεν χρησιμοποιούν λογαριασμούς με φορολογικά πλεονεκτήματα.

Επιπτώσεις κόστους στις αποδόσεις

Με την πάροδο του χρόνου, αυτές οι διαφορές κόστους επιδεινώνονται σημαντικά. Ας εξετάσουμε ένα παράδειγμα: ένας επενδυτής συνεισφέρει 10.000 £ ετησίως για 30 χρόνια είτε σε ένα παθητικό ταμείο με χρέωση 0,10% είτε σε ένα ενεργό ταμείο με χρέωση 1,00%. Υποθέτοντας ακαθάριστη απόδοση 7%, ο παθητικός επενδυτής καταλήγει με περίπου 944.000 £, ενώ ο ενεργός επενδυτής κερδίζει περίπου 788.000 £. Αυτή είναι μια διαφορά άνω των 150.000 £ που οφείλεται αποκλειστικά στις χρεώσεις.

Επειδή το κόστος είναι ένα από τα λίγα επενδυτικά στοιχεία που ελέγχονται από τον ατομικό έλεγχο, πολλοί επαγγελματίες σύμβουλοι ενθαρρύνουν την ελαχιστοποίησή του, καθιστώντας τις παθητικές στρατηγικές μια ελκυστική μακροπρόθεσμη επιλογή που βασίζεται μόνο στην οικονομική αποδοτικότητα.

Ποσοστά Επιτυχίας και Πιθανότητες Απόδοσης

Ένας άλλος βασικός παράγοντας που επηρεάζει την επιλογή μεταξύ παθητικής και ενεργητικής επένδυσης είναι η πιθανότητα επίτευξης αποδόσεων άνω των αγοραίων. Ενώ ορισμένοι επενδυτές στοχεύουν να «νικήσουν την αγορά», η κατανόηση των πιθανοτήτων να το κάνουν αυτό μέσω της ενεργητικής διαχείρισης είναι απαραίτητη για τη λήψη μιας τεκμηριωμένης απόφασης.

Ενεργητική απόδοση έναντι δεικτών αναφοράς

Παρά την ελκυστικότητα των πιθανών αποδόσεων που υπερβαίνουν την αγορά, τα δεδομένα δείχνουν σταθερά ότι η πλειονότητα των ενεργών διαχειριστών κεφαλαίων υποαποδίδουν σε σχέση με τους δείκτες αναφοράς τους με την πάροδο του χρόνου. Ο Πίνακας Αποτελεσμάτων SPIVA (Δείκτες S&P έναντι Ενεργών) , ο οποίος παρακολουθεί τη μακροπρόθεσμη απόδοση των ενεργά διαχειριζόμενων κεφαλαίων, σκιαγραφεί μια απογοητευτική εικόνα. Σύμφωνα με την έκθεση SPIVA U.S. Year-End 2023, σε μια περίοδο 10 ετών, περίπου το 85% των ενεργά διαχειριζόμενων μετοχικών κεφαλαίων μεγάλης κεφαλαιοποίησης υποαπέδωσαν σε σχέση με τον S&P 500.

Παρόμοιες τάσεις είναι εμφανείς στις παγκόσμιες αγορές. Στο Ηνωμένο Βασίλειο, πάνω από το 80% των ενεργών μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων του Ηνωμένου Βασιλείου δεν κατάφεραν να ξεπεράσουν τον Δείκτη FTSE All-Share σε ορίζοντα 10 ετών. Η συνέπεια αυτών των αποτελεσμάτων σε διάφορους κύκλους της αγοράς υποδηλώνει έντονα ότι οι παθητικές στρατηγικές προσφέρουν πιο αξιόπιστα, αν και όχι εξαιρετικά, μακροπρόθεσμα αποτελέσματα για τους περισσότερους επενδυτές.

Λόγοι για την υποαπόδοση

Αρκετοί παράγοντες συμβάλλουν στη συνεχή υποαπόδοση των ενεργών διαχειριστών:

• Υψηλότερο κόστος: Όπως συζητήθηκε προηγουμένως, η ενεργή διαχείριση συνεπάγεται μεγαλύτερο κόστος, δημιουργώντας ένα εμπόδιο απόδοσης πριν καν οι αποδόσεις αρχίσουν να ξεπερνούν τα benchmarks.
• Αποτελεσματικότητα της αγοράς: Στις ανεπτυγμένες αγορές, οι τιμές των μετοχών αντανακλούν γενικά όλες τις διαθέσιμες πληροφορίες. Αυτή η πραγματικότητα δυσκολεύει τους έμπειρους διαχειριστές να βρίσκουν και να αξιοποιούν με συνέπεια λανθασμένα τιμολογημένους τίτλους.
• Εμπόδια συμπεριφοράς: Οι ενεργοί διαχειριστές μπορεί να επηρεάζονται από ψυχολογικές προκαταλήψεις ή θεσμικές πιέσεις που οδηγούν σε μη βέλτιστη λήψη αποφάσεων, όπως η αγέλη, ο βραχυπρόθεσμος προσανατολισμός ή η παρέκκλιση στυλ.

Ο ρόλος της δεξιότητας και της τύχης

Ενώ ένα μικρό υποσύνολο ενεργών επενδυτών καταφέρνει να ξεπεράσει σε απόδοση, ο εντοπισμός συνεπών νικητών εκ των προτέρων είναι εξαιρετικά δύσκολος. Μερικοί ξεπεράσουν σε απόδοση λόγω δεξιοτήτων, αλλά πολλοί το κάνουν λόγω τύχης. Επιπλέον, οι προηγουμένως επιτυχημένοι διαχειριστές συχνά δυσκολεύονται να αναπαράγουν προηγούμενες υπεραποδόσεις. Όπως σημείωσε ο βραβευμένος με Νόμπελ Eugene Fama, η διάκριση της τύχης από την ικανότητα στις επενδύσεις είναι μια από τις μεγαλύτερες προκλήσεις που αντιμετωπίζουν τόσο οι ερευνητές όσο και οι επαγγελματίες.

Παθητικές προσδοκίες απόδοσης

Αντίθετα, οι παθητικές επενδύσεις δεν επιδιώκουν υπεραπόδοση, αλλά στοχεύουν σε ευρεία έκθεση στην αγορά με ελάχιστο κόστος. Ενώ χάνει την ευκαιρία να κερδίσει την αγορά, αποφεύγει επίσης τον κίνδυνο χαμηλής απόδοσης λόγω κακής επιλογής διαχειριστή ή υπερβολικών αμοιβών. Οι παθητικοί επενδυτές, επομένως, ευθυγραμμίζονται με την κεντρική αρχή ότι «δεν χρειάζεται να κερδίσεις την αγορά για να τα πας καλά—μόνο χρειάζεται να επενδύσεις σε αυτήν αποτελεσματικά».

Στο πλαίσιο της μακροπρόθεσμης αύξησης των περιουσιακών στοιχείων, οι πιθανότητες ευνοούν έντονα την παθητική επένδυση ως την πιο αξιόπιστη και στατιστικά ανώτερη προσέγγιση, ειδικά για τους μεμονωμένους ιδιώτες επενδυτές.

Χρονική Δέσμευση και Πολυπλοκότητα

Ο χρόνος και η προσπάθεια που απαιτούνται για την εφαρμογή μιας επιλεγμένης επενδυτικής στρατηγικής μπορούν να επηρεάσουν σημαντικά την απόφαση μεταξύ παθητικής και ενεργητικής επένδυσης. Ενώ ορισμένοι επενδυτές απολαμβάνουν την έρευνα μετοχών και την κερδοσκοπία σχετικά με την κατεύθυνση της αγοράς, άλλοι προτιμούν μια προσέγγιση χωρίς παρέμβαση που απαιτεί ελάχιστη εποπτεία.

Απαιτούμενη προσπάθεια για παθητική επένδυση

Η παθητική επένδυση είναι συνώνυμη με την απλότητα και τον αυτοματισμό. Μόλις δημιουργηθεί ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο, συχνά χρησιμοποιώντας χαμηλού κόστους αμοιβαία κεφάλαια δεικτών ή ETF κατανομής περιουσιακών στοιχείων, υπάρχει μικρή απαίτηση για συνεχή συμμετοχή. Η περιοδική αναπροσαρμογή - συνήθως μία ή δύο φορές το χρόνο - είναι η έκταση της αλληλεπίδρασης που απαιτούν γενικά οι παθητικοί επενδυτές. Για τους επενδυτές που χρησιμοποιούν ρομποτικούς συμβούλους ή διαχειριζόμενες πλατφόρμες, ακόμη και η αναπροσαρμογή μπορεί να αυτοματοποιηθεί πλήρως.

Αυτό καθιστά τις παθητικές στρατηγικές ιδιαίτερα κατάλληλες για πολυάσχολους επαγγελματίες, αρχάριους και όσους επιθυμούν να «το βάλουν και να το ξεχάσουν». Ο χρόνος που απαιτείται μετά την εγκατάσταση είναι ελάχιστος και η ευκολία εφαρμογής συχνά μειώνει το συναισθηματικό στρες που συνήθως σχετίζεται με την ενεργή παρακολούθηση της αγοράς και τις προσαρμογές.

Πολυπλοκότητα των ενεργών επενδύσεων

Σε έντονη αντίθεση, οι ενεργές επενδύσεις απαιτούν σημαντικό χρόνο, ενέργεια και δεξιότητες. Οι ενεργοί επενδυτές πρέπει να ερευνούν συνεχώς τις μακροοικονομικές τάσεις, τις εξελίξεις στον τομέα και τις μεμονωμένες εταιρείες. Απαιτείται γενικά καθημερινή ή εβδομαδιαία παρακολούθηση ειδήσεων, αναφορών κερδών και τεχνικών διαγραμμάτων για τη λήψη τεκμηριωμένων αποφάσεων. Αυτός ο φόρτος εργασίας εντείνεται περαιτέρω από την πίεση για υπεραπόδοση σε δείκτες αναφοράς.

Επιπλέον, οι ενεργές επενδύσεις περιλαμβάνουν σύνθετη λήψη αποφάσεων σχετικά με:

• Επιλογή τίτλων
• Σημεία εισόδου και εξόδου
• Στρατηγικές διαχείρισης κινδύνου
• Μέγεθος θέσης
• Συλλογή φορολογικών ζημιών ή στρατηγική πώληση νικητών

Αυτή η πολυπλοκότητα συχνά απαιτεί επαγγελματίες διαχειριστές ή σημαντική επένδυση προσωπικού χρόνου. Τα λάθη στην έρευνα ή την εκτέλεση μπορούν να επηρεάσουν σημαντικά την απόδοση, γεγονός που εξηγεί εν μέρει τη διακύμανση στα αποτελέσματα των ενεργών διαχειριστών.

Συναισθηματική πειθαρχία και συμπεριφορά

Η ψυχολογική πτυχή των επενδύσεων δεν μπορεί να αγνοηθεί, ειδικά στις ενεργές στρατηγικές. Η διατήρηση της πειθαρχίας κατά τη διάρκεια της αστάθειας της αγοράς είναι πιο δύσκολη όταν κάποιος συμμετέχει ενεργά στις επενδυτικές επιλογές. Μελέτες συμπεριφορικής χρηματοδότησης δείχνουν ότι οι μεμονωμένοι επενδυτές συχνά βλάπτουν τις αποδόσεις τους ενεργώντας με βάση τον φόβο ή την υπερβολική αυτοπεποίθηση, όπως η πώληση κατά τη διάρκεια ύφεσης ή η υπερβολική διαπραγμάτευση κατά τη διάρκεια ανοδικών αγορών.

Η παθητική επένδυση μετριάζει πολλούς από αυτούς τους κινδύνους, αφαιρώντας μεγάλο μέρος της κρίσης και της διακύμανσης που εμπλέκονται στη λήψη αποφάσεων. Η πλήρης επένδυση σε έναν δείκτη σε όλους τους κύκλους της αγοράς επιτρέπει τη συνεπή ανατοκισμό και αποφεύγει τα σφάλματα χρονισμού της αγοράς.

Σύνοψη χρονικών παραγόντων

Τελικά, η παθητική προσέγγιση ευθυγραμμίζεται με όσους θέλουν έναν αποτελεσματικό, χαμηλής συντήρησης και στατιστικά ορθό τρόπο για να αυξήσουν τον πλούτο τους με την πάροδο του χρόνου. Αντίθετα, οι ενεργές επενδύσεις μπορεί να ταιριάζουν σε όσους έχουν πάθος για τις αγορές, βαθιά γνώση, άφθονο χρόνο και υψηλή ανοχή στον κίνδυνο, οι οποίοι επιδιώκουν να ξεπεράσουν στρατηγικά τους μέσους όρους της αγοράς. Ωστόσο, πρέπει να είμαστε ρεαλιστές σχετικά με την απαιτούμενη εισροή και τις περιορισμένες πιθανότητες μακροπρόθεσμης επιτυχίας.