ΕΞΗΓΗΣΗ ΤΗΣ ΕΓΓΕΝΟΥΣ ΕΝΑΝΤΙ ΤΗΣ ΕΞΩΓΕΝΟΥΣ ΑΞΙΑΣ ΣΤΙΣ ΕΠΙΛΟΓΕΣ

Ορισμός της Εγγενούς και της Εξωτερικής Αξίας

Η διαπραγμάτευση δικαιωμάτων προαίρεσης ενσωματώνει διάφορες μεταβλητές που καθορίζουν την αξία ενός χρηματοοικονομικού παραγώγου. Μεταξύ των πιο σημαντικών είναι η εσωτερική αξία και η εξωτερική αξία. Η κατανόηση της διαφοράς μεταξύ αυτών των στοιχείων είναι κρίσιμη για την αποτελεσματική αξιολόγηση και διαπραγμάτευση δικαιωμάτων προαίρεσης.

Τι είναι η Εγγενής Αξία;

Η εγγενής αξία αναφέρεται στην πραγματική, άμεση αξία ενός δικαιώματος προαίρεσης εάν ασκούνταν την τρέχουσα στιγμή. Αντιπροσωπεύει τη διαφορά μεταξύ της τιμής αγοράς του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου και της τιμής άσκησης της επιλογής.

• Δικαιώματα προαίρεσης αγοράς: Εγγενής αξία = Τιμή υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου – Τιμή άσκησης
• Δικαιώματα προαίρεσης πώλησης: Εγγενής αξία = Τιμή άσκησης – Τιμή υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου

Εάν το αποτέλεσμα είναι αρνητικό, τότε η εγγενής αξία είναι μηδέν, καθώς τα δικαιώματα προαίρεσης δεν μπορούν να έχουν αρνητική εγγενή αξία.

Για παράδειγμα, εάν μια μετοχή διαπραγματεύεται στις 60 £ και κατέχετε ένα δικαίωμα προαίρεσης αγοράς με τιμή άσκησης 50 £, η εγγενής αξία είναι 10 £ (60 £ − 50 £). Αντίθετα, εάν κατέχετε ένα δικαίωμα προαίρεσης πώλησης (put option) στην ίδια μετοχή με τιμή άσκησης 70 λιρών, η εσωτερική αξία είναι επίσης 10 λίρες (70 λίρες - 60 λίρες).

Τι είναι η Εξωγενής Αξία;

Η εξωγενής αξία, που συχνά ονομάζεται χρονική αξία, είναι το μέρος της τιμής του δικαιώματος προαίρεσης που υπερβαίνει την εσωτερική του αξία. Αντικατοπτρίζει το ασφάλιστρο που είναι διατεθειμένοι να πληρώσουν οι αγοραστές λόγω πιθανών μελλοντικών κινήσεων του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου, της μεταβλητότητας, του χρόνου που απομένει μέχρι τη λήξη, των επιτοκίων και των μερισμάτων.

Ο τύπος για τον υπολογισμό της εξωτερικής αξίας είναι:

Εξωτερική Αξία = Ασφάλιστρο Δικαιώματος Προαίρεσης – Εγγενής Αξία

Για παράδειγμα, εάν ένα ασφάλιστρο δικαιώματος προαίρεσης (ή τιμή αγοράς) είναι 15 £ και η εγγενής αξία είναι 10 £, τότε η εξωτερική αξία είναι 5 £.

Δικαιώματα Προαίρεσης με Ποσό, με Ποσό και Εκτός Χρήματος

Η χρηματική αξία ενός δικαιώματος προαίρεσης επηρεάζει σε μεγάλο βαθμό την εγγενή και την εξωτερική του αξία:

• Εσωτερικά (ITM): Έχει θετική εγγενή αξία.
• Στο Χρήμα (ATM): Η τιμή άσκησης ισούται με την τιμή του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου. έχει μόνο εξωτερική αξία.
• Εκτός Χρήματος (OTM): Δεν έχει εσωτερική αξία. Μόνο εξωτερική αξία.

Είναι σημαντικό για τους εμπόρους και τους επενδυτές να αξιολογούν και τα δύο στοιχεία αξίας όταν λαμβάνουν αποφάσεις αγοράς ή πώλησης, καθώς αυτοί οι παράγοντες επηρεάζουν άμεσα την κερδοφορία.

Τι επηρεάζει την εγγενή και την εξωγενή αξία;

Πολλές μεταβλητές της αγοράς και μαθηματικά μοντέλα επηρεάζουν την εγγενή και την εξωγενή αξία ενός δικαιώματος προαίρεσης. Κάθε στοιχείο διαμορφώνεται από διαφορετικές δυνάμεις, οι οποίες αλληλεπιδρούν για να καθορίσουν το συνολικό ασφάλιστρο δικαιώματος προαίρεσης.

Προσδιοριστικοί παράγοντες εγγενούς αξίας

Η εγγενής αξία είναι απλή και βασίζεται αποκλειστικά στην τιμή spot του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου σε σχέση με την τιμή άσκησης. Καθώς αλλάζει η τιμή της αγοράς, αλλάζει και η εγγενής αξία.

Οι βασικοί παράγοντες που επηρεάζουν περιλαμβάνουν:

• Τιμή υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου: Επηρεάζει άμεσα την εγγενή αξία ενός δικαιώματος προαίρεσης αγοράς ή πώλησης. Μια ανοδική μετοχή ενισχύει την εγγενή αξία μιας αγοράς (call) ενώ μειώνει μια αγορά (put) και αντίστροφα.

Εξωτερικοί Προσδιοριστικοί Παράγοντες Αξίας

Η εξωτερική συνιστώσα είναι πιο λεπτή και μπορεί να κυμαίνεται λόγω διαφόρων εξωτερικών μεταβλητών, όπως:

• Χρόνος Λήξης: Όσο περισσότερος χρόνος έχει ένα δικαίωμα προαίρεσης πριν από τη λήξη του, τόσο μεγαλύτερη είναι η πιθανότητα το υποκείμενο να κινηθεί ευνοϊκά, αυξάνοντας την εξωτερική αξία.
• Μεταβλητότητα: Η σιωπηρή μεταβλητότητα επηρεάζει σημαντικά την εξωτερική αξία. Η υψηλότερη μεταβλητότητα υποδηλώνει ένα ευρύτερο εύρος πιθανής κίνησης, γεγονός που αυξάνει την τιμή του δικαιώματος προαίρεσης.
• Επιτόκια: Αυτά επηρεάζουν την παρούσα αξία της τιμής άσκησης. Τα υψηλότερα επιτόκια μπορούν να αυξήσουν τα ασφάλιστρα αγοράς και να μειώσουν ελαφρώς τα δικαιώματα πώλησης (puts).
• Μερίσματα: Για μετοχές που πληρώνουν μερίσματα, η ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος και η απόδοση μπορούν να επηρεάσουν τις προσδοκίες για την τιμολόγηση των δικαιωμάτων προαίρεσης και, επομένως, την εξωτερική αξία.

Ο ρόλος του μοντέλου Black-Scholes

Τα μοντέλα τιμολόγησης δικαιωμάτων προαίρεσης, όπως το Black-Scholes, βοηθούν τους επενδυτές να προσδιορίσουν την εύλογη αξία των δικαιωμάτων προαίρεσης, ενσωματώνοντας μεταβλητές όπως η τιμή της μετοχής, η τιμή άσκησης, ο χρόνος λήξης, τα επιτόκια και η μεταβλητότητα. Ενώ το ίδιο το μοντέλο δεν δίνει ξεχωριστή εσωτερική/εξωτερική αξία, παρέχει σαφήνεια σχετικά με το πώς κάθε μεταβλητή επηρεάζει το συνολικό ασφάλιστρο.

Παράδειγμα Τιμολόγησης

Ας υποθέσουμε ότι μια μετοχή διαπραγματεύεται στις 100 £. Αγοράζετε ένα δικαίωμα αγοράς με τιμή άσκησης 90 £ για 15 £. Είναι £10 στα χρήματα, επομένως:

• Εγγενής Αξία = £100 − £90 = £10
• Εξωτερική Αξία = £15 − £10 = £5

Εάν η μεταβλητότητα αυξηθεί μετά την αγορά σας, το εξωτερικό μέρος (και επομένως το συνολικό ασφάλιστρο) μπορεί να αυξηθεί ακόμη και αν η τιμή της υποκείμενης μετοχής παραμείνει αμετάβλητη.

Οι επενδυτές που επιδιώκουν κέρδη πέρα ​​από απλές κατευθυντικές κινήσεις στο περιουσιακό στοιχείο πρέπει να κατανοήσουν αυτούς τους υποκείμενους παράγοντες. Η γνώση του τι αποτελεί το ασφάλιστρο μιας επιλογής μπορεί επίσης να αποτρέψει την υπερπληρωμή ή την πώληση πολύ φθηνά.

Πώς ο Χρόνος Επηρεάζει την Αξία των Δικαιωμάτων Προαίρεσης

Η χρονική φθορά, γνωστή και με τον ελληνικό όρο Θήτα, είναι ένα κρίσιμο στοιχείο στο πλαίσιο της τιμολόγησης των δικαιωμάτων προαίρεσης. Επηρεάζει άμεσα την εξωτερική αξία του δικαιώματος προαίρεσης καθώς πλησιάζει η λήξη του. Η κατανόηση του τρόπου λειτουργίας της χρονικής φθοράς μπορεί να προσφέρει ένα σημαντικό πλεονέκτημα, ιδιαίτερα για στρατηγικές δικαιωμάτων προαίρεσης που περιλαμβάνουν τη διακράτηση συμβολαίων με χρονική ευαισθησία.

Η Χρονική Αξία και η Φθορά της

Η εξωτερική αξία μειώνεται με την πάροδο του χρόνου λόγω της μειωμένης πιθανότητας το δικαίωμα προαίρεσης να καταλήξει σε κέρδη καθώς πλησιάζει η λήξη. Αυτό το διαβρωτικό φαινόμενο είναι γνωστό ως χρονική φθορά. Η χρονική αξία δεν μειώνεται γραμμικά—ο ρυθμός της επιταχύνεται καθώς η επιλογή πλησιάζει στη λήξη της.

Βασικά Χαρακτηριστικά:

• Η χρονική φθορά επηρεάζει πιο σημαντικά τις επιλογές εκτός χρήματος και στην τιμή.
• Οι επιλογές εντός χρήματος διατηρούν κάποια αξία, καθώς εξακολουθούν να έχουν εγγενή αξία κατά τη λήξη.
• Το μεγαλύτερο μέρος της χρονικής αξίας χάνεται τις τελευταίες 30 ημέρες πριν από τη λήξη.

Φθορά Θήτα σε Δράση

Η Θήτα είναι ένα μέτρο του πόσο θα πέφτει η τιμή μιας επιλογής κάθε μέρα, υποθέτοντας ότι όλα τα άλλα παραμένουν ίδια. Για παράδειγμα, εάν ο συντελεστής θήτα μιας επιλογής αγοράς είναι -0,05, τότε η τιμή της αναμένεται να μειώνεται κατά £0,05 ημερησίως.

Οπτικοποίηση της καμπύλης φθοράς

Πολλοί έμπειροι επενδυτές αναφέρονται στην «καμπύλη φθοράς σε χρόνο», η οποία είναι πιο απότομη τις τελευταίες εβδομάδες της ζωής της επιλογής. Ένα δικαίωμα προαίρεσης με μεγαλύτερη διάρκεια μπορεί να διατηρήσει την αξία του για μεγάλο χρονικό διάστημα, αλλά η τελική προσέγγιση προς τη λήξη τείνει να εξαλείψει γρήγορα το μεγαλύτερο μέρος του εξωτερικού ασφαλίστρου.

Στρατηγικές Επιπτώσεις

Η γνώση του τρόπου λειτουργίας της χρονικής αξίας επιτρέπει την εφαρμογή εξελιγμένων στρατηγικών συναλλαγών δικαιωμάτων προαίρεσης:

• Οι πωλητές δικαιωμάτων προαίρεσης (writers) συχνά επωφελούνται από τη χρονική φθορά, στοχεύοντας να επωφεληθούν από τη μείωση της χρονικής αξίας καθώς το δικαίωμα προαίρεσης λήγει άνευ αξίας.
• Οι αγοραστές δικαιωμάτων προαίρεσης πρέπει να ξεπεράσουν αυτή τη χρονική διάβρωση με επαρκείς κινήσεις στην τιμή του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου.
• Τα ημερολογιακά spreads και τα διαγώνια spreads στοχεύουν στην αξιοποίηση των διαφορετικών ρυθμών φθοράς μεταξύ βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων δικαιωμάτων προαίρεσης.

Παράδειγμα Σεναρίου

Ας υποθέσουμε ότι αγοράζετε ένα δικαίωμα προαίρεσης αγοράς με τιμή πώλησης 60 ημέρες πριν από τη λήξη για £5. Μετά από 30 ημέρες, ακόμη και αν η τιμή της μετοχής παραμείνει αμετάβλητη, το δικαίωμα προαίρεσης μπορεί να διαπραγματεύεται μόνο για 2,50 £, δείχνοντας ότι η χρονική αξία των 2,50 £ έχει διαβρωθεί.

Η αναγνώριση και η πρόβλεψη της χρονικής φθοράς επιτρέπει στους επενδυτές να λαμβάνουν πιο ενημερωμένες αποφάσεις, ιδιαίτερα στις βραχυπρόθεσμες συναλλαγές δικαιωμάτων προαίρεσης ή κατά την κατασκευή αντισταθμίσεων όπου ο χρόνος είναι κρίσιμος.

Τελικά, η κατανόηση της χρονικής φθοράς δίνει τη δυνατότητα στους επενδυτές να ορίσουν κατάλληλα τις προσδοκίες τους σχετικά με το πώς η αξία αλλάζει με την πάροδο του χρόνου και μπορεί να είναι ζωτικής σημασίας για την εκτέλεση κερδοφόρων συναλλαγών ή την αποφυγή ζημιών λόγω αμέλειας των κινδύνων που σχετίζονται με το χρόνο.