VIX ΕΠΕΞΗΓΗΣΗ: ΔΕΙΚΤΗΣ ΜΕΤΑΒΛΗΤΟΤΗΤΑΣ ΣΤΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΠΙΣΤΩΤΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ

Τι είναι ο Δείκτης VIX;

Ο VIX, επίσημα γνωστός ως Δείκτης Μεταβλητότητας CBOE, είναι ένας δείκτης αγοράς σε πραγματικό χρόνο που αντιπροσωπεύει τις προσδοκίες της αγοράς για μεταβλητότητα τις επόμενες 30 ημέρες. Δημιουργήθηκε από το Χρηματιστήριο Επιλογών του Σικάγο (CBOE) το 1993 και συχνά αναφέρεται ως "δείκτης φόβου" ή "δείκτης φόβου" λόγω της ικανότητάς του να καταγράφει το κλίμα της αγοράς.

Ο δείκτης υπολογίζεται με βάση τις τιμές των δικαιωμάτων προαίρεσης στον Δείκτη S&P 500 (SPX). Πιο συγκεκριμένα, μετρά την 30ήμερη υπονοούμενη μεταβλητότητα που προκύπτει από τις τιμές των δικαιωμάτων προαίρεσης με βραχυπρόθεσμες ημερομηνίες λήξης. Όταν τα ασφάλιστρα δικαιωμάτων προαίρεσης αυξάνονται - λόγω της αναμενόμενης αύξησης των διακυμάνσεων της αγοράς - ο VIX συνήθως αυξάνεται επίσης. Αντίθετα, όταν οι αγορές είναι ήρεμες, τα ασφάλιστρα δικαιωμάτων προαίρεσης μειώνονται και ο VIX τείνει να μειώνεται.

Λειτουργικά, ο VIX προσφέρει ένα στιγμιότυπο της αναμενόμενης μελλοντικής μεταβλητότητας της αγοράς. Σε αντίθεση με την ιστορική μεταβλητότητα, η οποία εξετάζει τις παρελθούσες κινήσεις των τιμών, η τεκμαρτή μεταβλητότητα (την οποία μετρά ο VIX) μετράει τις προσδοκίες. Αυτή η διάκριση καθιστά τον VIX ιδιαίτερα χρήσιμο για τους traders, τους διαχειριστές hedge funds και τους θεσμικούς επενδυτές, όπως τα συνταξιοδοτικά ταμεία και τις ασφαλιστικές εταιρείες.

Εκτός από το ότι είναι ένας αναλυτικός δείκτης, ο VIX έχει επίσης οδηγήσει σε μια σειρά χρηματοοικονομικών μέσων. Οι επενδυτές μπορούν πλέον να πραγματοποιούν συναλλαγές σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, δικαιώματα προαίρεσης και προϊόντα που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήριο (ETP) VIX που παρακολουθούν τη μεταβλητότητα. Αυτά τα προϊόντα παρέχουν τρόπους για αντιστάθμιση ή εικασίες σχετικά με την ίδια τη μεταβλητότητα της αγοράς.

Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι, παρόλο που ο VIX συχνά εμφανίζεται στις επιχειρηματικές ειδήσεις ως βαρόμετρο φόβου ή αβεβαιότητας της αγοράς, δεν προβλέπει άμεσα τις πτώσεις της αγοράς. Ωστόσο, τείνει να αυξάνεται σε περιόδους οικονομικής πίεσης, όπως η χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 ή η κατάρρευση της αγοράς λόγω COVID-19 τον Μάρτιο του 2020.

Ο VIX εκφράζεται ως ετήσιο ποσοστό. Για παράδειγμα, ένα επίπεδο VIX 20 υποδηλώνει ότι η αγορά αναμένει ετήσια μεταβλητότητα περίπου 20% στον S&P 500 τις επόμενες 30 ημέρες. Αυτό το ποσοστό μπορεί να υπολογιστεί ετησίως χρησιμοποιώντας έναν κανόνα τετραγωνικής ρίζας του χρόνου, που χρησιμοποιείται συνήθως σε μοντέλα τιμολόγησης δικαιωμάτων προαίρεσης.

Ο ρόλος του στη σύγχρονη χρηματοοικονομική ανάλυση εκτείνεται πέρα ​​από την πρόβλεψη της κίνησης των τιμών των μετοχών. Ο VIX χρησιμεύει επίσης ως εργαλείο διαχείρισης κινδύνου και ως δείκτης ψυχολογίας. Οι διαχειριστές χαρτοφυλακίων μπορούν να προσαρμόσουν τις συμμετοχές τους με βάση τις αλλαγές στον VIX, θεωρώντας τις υψηλές τιμές ως μια στιγμή για προσοχή και τις χαμηλές τιμές ως σχετικά ασφαλή περιβάλλοντα.

Καθώς οι χρηματοπιστωτικές αγορές γίνονται ολοένα και πιο περίπλοκες και διασυνδεδεμένες, ο ρόλος του VIX συνεχίζει να εξελίσσεται. Παραμένει ένα ουσιαστικό εργαλείο για την κατανόηση του ψυχισμού των επενδυτών και την προετοιμασία για πιθανές διακυμάνσεις των τιμών στις παγκόσμιες αγορές μετοχών.

Πώς Υπολογίζεται ο VIX

Ο VIX υπολογίζεται χρησιμοποιώντας ένα συγκεκριμένο μαθηματικό μοντέλο και μεθοδολογία που αναπτύχθηκε από το CBOE σε συνεργασία με την Goldman Sachs. Στον πυρήνα του, ο VIX προέρχεται από δικαιώματα προαίρεσης του δείκτη S&P 500, ιδιαίτερα από τα δικαιώματα προαίρεσης αγοράς και πώλησης του δείκτη Standard & Poor’s 500 με βραχυπρόθεσμες ημερομηνίες λήξης.

Για τον υπολογισμό του δείκτη, το μοντέλο εξετάζει ένα ευρύ φάσμα τιμών άσκησης τόσο για τα δικαιώματα προαίρεσης αγοράς όσο και για τα δικαιώματα προαίρεσης πώλησης στον SPX, που εκτείνονται στις δύο πρώτες ημερομηνίες λήξης που καλύπτουν τουλάχιστον 23 ημέρες αλλά λιγότερες από 37 ημέρες. Αυτό το κυλιόμενο παράθυρο διασφαλίζει ότι ο VIX διατηρεί ένα σταθερό 30ήμερο μέτρο μεταβλητότητας με προοπτική.

Η διαδικασία υπολογισμού χρησιμοποιεί έναν σταθμισμένο μέσο όρο των ασφαλίστρων των δικαιωμάτων προαίρεσης εκτός χρήματος. Το μοντέλο συνοψίζει τις σταθμισμένες τιμές αυτών των δικαιωμάτων προαίρεσης για να εξαγάγει την αναμενόμενη μεταβλητότητα του δείκτη S&P 500 τις επόμενες 30 ημέρες.

Μαθηματικά, ο VIX χρησιμοποιεί αυτό που ονομάζεται μεθοδολογία "ανταλλαγής διακύμανσης". Αυτό περιλαμβάνει την εκτίμηση της αναμενόμενης διακύμανσης από τις τιμές των δικαιωμάτων προαίρεσης και στη συνέχεια τη μετατροπή της σε μεταβλητότητα λαμβάνοντας την τετραγωνική ρίζα και την ετήσια ανάταξή της. Βασικά στοιχεία στον τύπο περιλαμβάνουν:

• Επιλογές εκτός χρήματος: Πρόκειται για επιλογές όπου η τιμή άσκησης είναι πάνω (για δικαιώματα προαίρεσης) ή κάτω (για δικαιώματα πώλησης) από το τρέχον επίπεδο του S&P 500.
• Υπονοούμενη μεταβλητότητα: Αντί να κοιτάμε προς τα πίσω, αυτό προκύπτει από τις τρέχουσες τιμές των δικαιωμάτων προαίρεσης και υποδηλώνει μελλοντική αναμενόμενη μεταβλητότητα.
• Χρονική στάθμιση: Καθώς οι επιλογές πλησιάζουν στη λήξη, η συμβολή τους στον δείκτη σταθμίζεται κατάλληλα ώστε να αντικατοπτρίζει τη χρονική φθορά.

Είναι επίσης ζωτικής σημασίας να κατανοήσουμε ότι ο δείκτης VIX δεν βασίζεται σε πραγματικές συναλλαγές δικαιωμάτων προαίρεσης, αλλά σε μεσαία σημεία μεταξύ των τιμών προσφοράς και ζήτησης. Αυτή η προσέγγιση βελτιώνει την αξιοπιστία και μειώνει τις ανωμαλίες λόγω του θορύβου μικροδομής της αγοράς.

Κάθε φορά που ένας επενδυτής ή αναλυτής αναφέρεται στις αιχμές ή τις πτώσεις του VIX, αυτό στο οποίο αναφέρεται έμμεσα είναι μια αλλαγή στη συλλογική προσδοκία της αγοράς για μεταβλητότητα, όπως συνάγεται από την τιμολόγηση των δικαιωμάτων προαίρεσης SPX. Ως εκ τούτου, χρησιμεύει ως δείκτης ψυχολογίας σε πραγματικό χρόνο, καταγράφοντας το ποσό που είναι διατεθειμένοι να πληρώσουν οι επενδυτές για προστασία μέσω δικαιωμάτων προαίρεσης.

Αυτό το επίπεδο πολυπλοκότητας δεν υπονοεί ότι ο VIX μπορεί να προβλέψει κατηγορηματικά μελλοντικές αναταραχές στην αγορά. Αντίθετα, αντικατοπτρίζει τις συναινετικές απόψεις που ενσωματώνονται στην τιμολόγηση των δικαιωμάτων προαίρεσης, οι οποίες οι ίδιες διαμορφώνονται από προσδοκίες, φόβους και στρατηγικές δραστηριότητες αντιστάθμισης κινδύνου.

Επιπλέον, οι επενδυτές πρέπει να λάβουν υπόψη ότι οι προσδοκίες για μεταβλητότητα μπορούν να αλλάξουν γρήγορα, ειδικά ως απόκριση σε μακροοικονομικές εξελίξεις, γεωπολιτικούς κινδύνους ή ανακοινώσεις κεντρικών τραπεζών. Καθώς αυτά τα δεδομένα μεταβάλλονται, το ίδιο συμβαίνει και με τα ασφάλιστρα δικαιωμάτων προαίρεσης και, κατά συνέπεια, με το επίπεδο του VIX.

Ο δείκτης μεταβλητότητας ενημερώνεται σε πραγματικό χρόνο κατά τις ώρες συναλλαγών και είναι ευρέως προσβάσιμος μέσω χρηματοοικονομικών τερματικών, πρακτορείων επιχειρηματικών ειδήσεων και επενδυτικών πλατφορμών. Λειτουργεί ως ένας από τους πιο στενά παρακολουθούμενους δείκτες στον παγκόσμιο χρηματοοικονομικό τομέα, ειδικά σε περιόδους αυξημένης αβεβαιότητας.

Παρανοήσεις σχετικά με τον VIX

Παρά την ευρεία χρήση και την αναλυτική του αξία, ο VIX παραμένει ένα από τα πιο παρεξηγημένα εργαλεία στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Αρκετές παρανοήσεις θολώνουν την κατανόηση των επενδυτών, οδηγώντας σε παρερμηνείες για το τι πραγματικά σημαίνει ο δείκτης. Η διευκρίνιση αυτών των μύθων είναι απαραίτητη για την ακριβή ανάλυση της αγοράς και τη λήψη αποφάσεων.

1. Ο VIX Προβλέπει την Κατεύθυνση της Αγοράς

Ένας από τους πιο συνηθισμένους μύθους είναι ότι ο VIX προβλέπει εάν η χρηματιστηριακή αγορά θα ανέβει ή θα πέσει. Στην πραγματικότητα, ο VIX μετρά την αναμενόμενη μεταβλητότητα, όχι την κατεύθυνση της αγοράς. Μια υψηλή ένδειξη VIX υποδεικνύει ότι η αγορά αναμένει μεγαλύτερες διακυμάνσεις τιμών στο μέλλον, αλλά δεν λέει εάν αυτές οι διακυμάνσεις θα είναι ανοδικές ή καθοδικές.

2. Ένας υψηλός VIX σημαίνει κατάρρευση της αγοράς

Ενώ οι αιχμές στον VIX συχνά συμπίπτουν με τις ρευστοποιήσεις της αγοράς, ένας υψηλός VIX δεν εγγυάται μια κατάρρευση. Απλώς αντανακλά την αυξημένη αβεβαιότητα. Υπήρξαν περιπτώσεις όπου ο VIX παρέμεινε υψηλός χωρίς αντίστοιχη πτώση στις αγορές μετοχών. Είναι περισσότερο μια ένδειξη επιπέδων φόβου ή άγχους των επενδυτών παρά ένα άμεσο προοίμιο για κατάρρευση.

3. Ο VIX Βασίζεται στις Τιμές των Μετοχών

Μια άλλη συχνή παρανόηση είναι η σκέψη ότι ο VIX προέρχεται απευθείας από τις τιμές των μετοχών. Στην πραγματικότητα, υπολογίζεται από δικαιώματα προαίρεσης του δείκτη S&P 500. Αυτές οι τιμές δικαιωμάτων προαίρεσης ενσωματώνουν τις προσδοκίες της αγοράς σχετικά με τη μελλοντική μεταβλητότητα, όχι τα πραγματικά δεδομένα τιμών μετοχών. Επομένως, η σύγκριση των κινήσεων του VIX απευθείας με τους δείκτες μετοχών μπορεί να είναι παραπλανητική χωρίς πλαίσιο.

4. Ο VIX Μετρά την Ιστορική Μεταβλητότητα

Σε αντίθεση με την ιστορική μεταβλητότητα, η οποία μετρά τις προηγούμενες κινήσεις των τιμών, ο VIX καταγράφει την αναμενόμενη ή την σιωπηρή μεταβλητότητα. Αυτή η μελλοντική του φύση τον καθιστά ιδιαίτερα χρήσιμο ως εργαλείο αντιστάθμισης κινδύνου ή ανάλυσης συναισθήματος. Η σύγχυσή του με έναν ιστορικό δείκτη μπορεί να οδηγήσει σε λανθασμένες προβλέψεις ή στρατηγικές αποφάσεις.

5. Τα προϊόντα VIX κινούνται ακριβώς όπως ο δείκτης VIX

Πολλοί επενδυτές αναμένουν ότι τα προϊόντα που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήριο και βασίζονται στον VIX θα παρακολουθούν τέλεια τον δείκτη. Ωστόσο, τα περισσότερα μέσα που συνδέονται με τον VIX, όπως τα ETF ή τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, παρακολουθούν τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης VIX, όχι τον ίδιο τον δείκτη spot. Αυτά τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης συχνά συμπεριφέρονται διαφορετικά λόγω των κυλιόμενων αποδόσεων και του contango ή της ανάστροφης πορείας στην καμπύλη των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης.

6. Ο VIX σχετίζεται μόνο με τις μετοχές

Ενώ βασίζεται σε δικαιώματα προαίρεσης S&P 500, ο VIX μπορεί να έχει επιπτώσεις σε πολλαπλές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων. Η άνοδος των επιπέδων VIX μπορεί να προηγείται της αυξημένης μεταβλητότητας σε εμπορεύματα, νομίσματα ή αγορές σταθερού εισοδήματος. Πολλοί θεσμικοί επενδυτές τον παρακολουθούν ως γενικό βαρόμετρο συστημικού κινδύνου αγοράς.

7. Χαμηλός VIX σημαίνει ασφαλή αγορά

Παρόλο που ένας χαμηλός VIX συχνά ερμηνεύεται ως ηρεμία της αγοράς, μπορεί να σηματοδοτεί εφησυχασμό των επενδυτών. Σε ορισμένες περιπτώσεις, εξαιρετικά χαμηλές μετρήσεις μεταβλητότητας έχουν προηγηθεί απότομων διορθώσεων, όπως παρατηρήθηκε κατά την περίοδο πριν από την κρίση του 2008. Επομένως, οι πολύ χαμηλές μετρήσεις VIX θα πρέπει επίσης να προσεγγίζονται με προσοχή.

Η κατανόηση αυτών των παρανοήσεων επιτρέπει μια πιο λεπτομερή ερμηνεία των σημάτων της αγοράς. Ο VIX είναι ένας ισχυρός δείκτης, αλλά πρέπει να χρησιμοποιείται στο ευρύτερο πλαίσιο των βασικών μεγεθών της αγοράς, των μακροοικονομικών τάσεων και της τοποθέτησης των επενδυτών. Η αποτελεσματική αξιοποίησή του απαιτεί όχι μόνο την παρατήρηση του επιπέδου του, αλλά και την κατανόηση των προσδοκιών και των συμπεριφορών που αντανακλά.