SAFT VS ICO: ΒΑΣΙΚΕΣ ΔΙΑΦΟΡΕΣ ΚΑΙ ΕΠΙΠΤΩΣΕΙΣ ΓΙΑ ΤΟΝ ΑΓΟΡΑΣΤΗ

Κατανόηση των Δομών SAFT και ICO

Το οικοσύστημα των κρυπτονομισμάτων χαρακτηρίζεται από μια ποικιλία μηχανισμών συγκέντρωσης κεφαλαίων που χρησιμοποιούν τα έργα για τη συγκέντρωση κεφαλαίων. Δύο εξέχοντα μοντέλα είναι η Απλή Συμφωνία για Μελλοντικά Tokens (SAFT) και η Αρχική Προσφορά Νομισμάτων (ICO). Παρόλο που και τα δύο στοχεύουν στην άντληση κεφαλαίων για επιχειρήσεις που βασίζονται σε blockchain, οι δομές τους, η κανονιστική τους μεταχείριση και οι επιπτώσεις για τους αγοραστές token ποικίλλουν σημαντικά.

Ένα SAFT είναι ένα νομικό πλαίσιο που αναπτύχθηκε για να συμμορφωθεί με τους κανονισμούς κινητών αξιών των Ηνωμένων Πολιτειών. Σε αυτό το μοντέλο, διαπιστευμένοι επενδυτές παρέχουν χρηματοδότηση σε ένα έργο blockchain βάσει μιας σύμβασης που υπόσχεται τη μελλοντική παράδοση tokens. Αυτά τα tokens συνήθως παραδίδονται μόλις ξεκινήσει η πλατφόρμα και τα tokens θεωρούνται χρήσιμα ή "μη ασφαλούς" φύσης. Η δομή SAFT αναβάλλει την έκδοση token σε μεταγενέστερο στάδιο, με στόχο τη διατήρηση της συμμόρφωσης με τους κανονισμούς κατά την αρχική συγκέντρωση κεφαλαίων.

Αντίθετα, ένα ICO περιλαμβάνει μια πιο άμεση διαδικασία. Τα tokens πωλούνται αμέσως στο κοινό (συμπεριλαμβανομένων των ιδιωτών επενδυτών), συχνά πριν τεθεί σε λειτουργία η υποκείμενη πλατφόρμα ή δίκτυο. Αυτά τα tokens μπορεί να αντιπροσωπεύουν ή όχι ένα μερίδιο στη μελλοντική ανάπτυξη της πλατφόρμας, αλλά διανέμονται αμέσως σε αντάλλαγμα για κεφάλαια, συνήθως μέσω κρυπτονομισμάτων όπως το Bitcoin ή το Ethereum.

Η κύρια διάκριση έγκειται στη κανονιστική συμμόρφωση και στον χρόνο διανομής. Τα SAFT στοχεύουν στη συμμόρφωση με τους νόμους περί κινητών αξιών, προσφέροντας τα αρχικά συμβόλαια μόνο σε διαπιστευμένους επενδυτές και καθυστερώντας την παράδοση των token μέχρι να μην ταξινομούνται πλέον ως κινητές αξίες. Τα ICO, από την άλλη πλευρά, συχνά έρχονται σε αντίθεση με τις ρυθμιστικές αρχές κινητών αξιών λόγω της άμεσης παράδοσης δυνητικά μη καταχωρημένων κινητών αξιών στο κοινό.

Η κατανόηση αυτών των δομικών διαφορών είναι κρίσιμη για τους αγοραστές, καθώς κάθε μοντέλο συνεπάγεται μοναδικούς κινδύνους, χρονοδιαγράμματα επιστροφής και ζητήματα συμμόρφωσης.

Ας εξερευνήσουμε τώρα τις επιπτώσεις αυτών των δομών με περισσότερες λεπτομέρειες.

Νομικές Παραμέτρους και Δικαιώματα Αγοραστή

Από την οπτική γωνία ενός επενδυτή, η επιλογή μεταξύ ενός SAFT και ενός ICO μπορεί να έχει σημαντικές συνέπειες, ειδικά όσον αφορά τη νομική προστασία και τα δικαιώματα ιδιοκτησίας.

Με τα SAFT, η συμμετοχή συνήθως περιορίζεται σε διαπιστευμένους επενδυτές, όπως ορίζονται από ρυθμιστικούς φορείς όπως η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC). Αυτός ο περιορισμός στοχεύει στην προστασία των απληροφόρητων ιδιωτών επενδυτών από επιχειρήσεις υψηλού κινδύνου. Ο αγοραστής συνάπτει μια επενδυτική σύμβαση, η οποία μπορεί να εμπίπτει στον ορισμό του τίτλου. Ως εκ τούτου, οι συμφωνίες SAFT υποβάλλονται γενικά βάσει εξαιρέσεων κινητών αξιών όπως ο Κανονισμός D στις ΗΠΑ, ο οποίος παρέχει ένα επίπεδο κανονιστικής εποπτείας και νομικής προσφυγής.

Αυτή η δομή παρέχει στους αγοραστές ορισμένες προσδοκίες όπως:

• Λεπτομερείς γνωστοποιήσεις κατά τη φάση της σύμβασης
• Συμβατικό δικαίωμα λήψης διακριτικών στο μέλλον
• Πιθανές νομικές οδοί σε περίπτωση μη εκπλήρωσης

Ωστόσο, είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι οι συμμετέχοντες στο SAFT δεν λαμβάνουν διακριτικά αμέσως και η πρόοδος του έργου μπορεί να καθυστερήσει - ή να αποτρέψει εντελώς - την έκδοση διακριτικών. Αυτό εισάγει κίνδυνο εκτέλεσης και εξάρτηση από την επιτυχία και την ηθική συμπεριφορά του εκδότη.

Σε ένα ICO, τα διακριτικά πωλούνται απευθείας στο κοινό, συμπεριλαμβανομένων των ιδιωτών επενδυτών. Η νομική προστασία είναι συνήθως πολύ πιο αδύναμη, ειδικά σε δικαιοδοσίες που δεν διαθέτουν καθορισμένους νόμους για τα κρυπτονομίσματα. Εκτός εάν ο εκδότης του ICO συμμορφωθεί οικειοθελώς με τους νόμους περί κινητών αξιών (κάτι που είναι σπάνιο), οι αγοραστές ενδέχεται να έχουν περιορισμένη νομική προσφυγή εάν το έργο αποτύχει ή τα tokens αποδειχθούν άχρηστα.

Ενώ τα ICO προσφέρουν ευκολότερη πρόσβαση και ταχύτερη έκθεση σε tokens έργων, ενέχουν αυξημένο νομικό και οικονομικό κίνδυνο. Ένα διαβόητο παράδειγμα είναι η φούσκα του ICO του 2017-2018, όπου πολλά έργα συγκέντρωσαν εκατομμύρια χωρίς να παραδώσουν λειτουργικά προϊόντα. Ακολούθησαν ρυθμιστικές καταστολές, με αρκετές υποθέσεις υψηλού προφίλ να διεκδικούνται από τις αρχές, υπογραμμίζοντας τους κινδύνους της κλασματικής προστασίας των επενδυτών.

Συνοψίζοντας:

• Τα SAFT προσφέρουν πιο δομημένες νομικές συμφωνίες αλλά περιορίζουν τη συμμετοχή
• Τα ICO προσφέρουν ανοιχτή πρόσβαση αλλά ελάχιστες εγγυήσεις για τους επενδυτές

Η επιλογή μεταξύ SAFT και ICO διαμορφώνει έτσι τη νομική υπόσταση του αγοραστή, την πιθανή προσφυγή και τη ρυθμιστική διαφάνεια που εμπλέκεται στην προσφορά token.

Επιπτώσεις στην Κατανομή Token και τη Δυναμική της Αγοράς

Πέρα από τις κανονιστικές και νομικές ανησυχίες, η αντίθεση μεταξύ των προσφορών SAFT και ICO εκτείνεται βαθιά στα οικονομικά των token, τα χρονοδιαγράμματα έκδοσης και την απόδοση της αγοράς.

Ένα από τα καθοριστικά χαρακτηριστικά μιας κυκλοφορίας που βασίζεται σε SAFT είναι η καθυστερημένη διανομή των tokens. Οι επενδυτές παρέχουν κεφάλαιο εκ των προτέρων βάσει νομικής σύμβασης, αλλά λαμβάνουν tokens μόνο όταν η πλατφόρμα λειτουργεί και τα tokens θεωρούνται tokens "χρησιμότητας" και όχι τίτλοι. Αυτό το σύστημα επιχειρεί να αποτρέψει την πρόωρη διαπραγμάτευση μη ανεπτυγμένων ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων και περιορίζει τη διαθεσιμότητα της αγοράς μέχρι να υπάρξει ένα λειτουργικό προϊόν.

Ενώ αυτό υποστηρίζει τη συμμόρφωση με τις κανονιστικές διατάξεις, μπορεί επίσης να οδηγήσει σε ανισορροπίες της αγοράς. Για παράδειγμα:

• Καθυστερημένη ρευστότητα για τους επενδυτές
• Συμπιεσμένα σημεία εισόδου στην αγορά κατά την τελική κυκλοφορία των tokens
• Πιθανές αυξήσεις ή μειώσεις στην αποτίμηση κατά το ξεκλείδωμα των token

Επειδή οι πρώτοι επενδυτές SAFT συχνά αγοράζουν tokens σε μειωμένες τιμές, η τελική εισαγωγή αυτών των tokens μπορεί να οδηγήσει σε σημαντικές διακυμάνσεις των τιμών, επηρεάζοντας συχνά δυσανάλογα τους αγοραστές λιανικής. Αυτοί οι αρχικοί κάτοχοι μπορεί να επιδιώξουν να εγκαταλείψουν γρήγορα τις θέσεις τους για να πραγματοποιήσουν κέρδη, εισάγοντας αστάθεια στην αγορά.

Από την άλλη πλευρά, τα ICO διαθέτουν τα tokens στην αγορά αμέσως. Αυτή η αμεσότητα μπορεί να δημιουργήσει γρήγορο ενθουσιασμό στην αγορά και βραχυπρόθεσμο κερδοσκοπικό κέρδος. Ωστόσο, η απεριόριστη ροή token αυξάνει επίσης τον κίνδυνο:

• Insider dumping
• Χειραγώγηση τιμών
• Αστάθεια της αγοράς λόγω υπερπροσφοράς

Τα ICO μπορεί να προσφέρουν υψηλότερη αρχική ρευστότητα και ευκαιρίες συναλλαγών, αλλά χωρίς κλειδώματα ή δομημένη κατοχύρωση, οι τιμές των token συχνά εμφανίζουν ακανόνιστη συμπεριφορά. Η αγορά δεν ρυθμίζεται, είναι ευάλωτη σε σχήματα pump-and-dump και αντιδρά έντονα στη διαφημιστική εκστρατεία των μέσων κοινωνικής δικτύωσης ή στις ενέργειες των προγραμματιστών.

Επιπλέον, επειδή τα ICO tokens συχνά κυκλοφορούν πρόωρα, πριν από την κατασκευή του πρωτοκόλλου, οι κάτοχοί τους ενδέχεται να βρεθούν με ουσιαστικά άχρηστα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία, σε περίπτωση που το έργο δεν υλοποιηθεί ή δεν κερδίσει έδαφος.

Μια άλλη παράμετρος είναι ο βαθμός διαφάνειας. Τα SAFT, από νομικής φύσης, συχνά περιλαμβάνουν καταχωρημένες προσφορές με τεκμηριωμένους γύρους άντλησης κεφαλαίων και σαφείς πίνακες ανώτατου ορίου, τουλάχιστον για τους επενδυτές. Τα ICO συχνά δεν διαθέτουν αυτή την αυστηρότητα, οδηγώντας σε αδιαφανείς πρακτικές κατανομής, αβέβαιη tokenomics και αόριστες υποσχέσεις.

Συμπερασματικά:

Τα
• SAFTs καθυστερούν τον αντίκτυπο στην αγορά, μειώνοντας την κερδοσκοπική πίεση αλλά εισάγοντας κίνδυνο ξεκλειδώματος
Τα
• ICOs επιταχύνουν την κυκλοφορία των tokens, επιτρέποντας την έγκαιρη διαπραγμάτευση, αλλά συχνά εις βάρος της σταθερότητας

Κάθε μοντέλο επηρεάζει διαφορετικά την πορεία του έργου μετά τη χρηματοδότηση, διαμορφώνοντας την εμπειρία του κατόχου και τη συμπεριφορά του κύκλου ζωής των tokens.