ΕΠΕΞΗΓΗΣΗ ΤΩΝ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΕΩΝ ΤΩΝ ΑΝΑΛΥΤΩΝ: ΑΝΑΓΝΩΣΗ ΑΝΑΜΕΣΑ ΣΤΙΣ ΓΡΑΜΜΕΣ

Τι είναι οι αξιολογήσεις αναλυτών;

Οι αξιολογήσεις αναλυτών είναι αξιολογήσεις που εκδίδονται από οικονομικούς αναλυτές για να παρέχουν απόψεις σχετικά με τη μελλοντική απόδοση μετοχών, ομολόγων ή άλλων χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων. Συνήθως παρέχονται μέσω εκθέσεων επενδυτικής έρευνας, αυτές οι αξιολογήσεις καθοδηγούν τους επενδυτές συνοψίζοντας μια επαγγελματική αξιολόγηση των προοπτικών μιας εταιρείας. Οι αναλυτές συχνά κατηγοριοποιούν τις αξιολογήσεις τους σε τυπικές συστάσεις όπως "αγορά", "διακράτηση" και "πώληση" ή παραλλαγές όπως "ισχυρή αγορά", "υπερβολική βαρύτητα", "ουδέτερη", "υποαπόδοση" και "μείωση".

Ο στόχος αυτών των αξιολογήσεων είναι να βοηθήσουν τους θεσμικούς και ιδιώτες επενδυτές να λαμβάνουν τεκμηριωμένες αποφάσεις σχετικά με την αγορά, τη διατήρηση ή την εκποίηση χρηματοοικονομικών τίτλων. Οι εκθέσεις αναλυτών συνήθως περιλαμβάνουν μια λεπτομερή διατριβή που καλύπτει μετρήσεις αποτίμησης, ανάλυση αγοράς, επισκόπηση κινδύνου, πρόβλεψη κερδών και πρόσφατες εξελίξεις ειδικά για την εν λόγω εταιρεία ή τον τομέα.

Ενώ οι θεσμικοί επενδυτές μπορούν να χρησιμοποιούν ιδιόκτητη έρευνα, πολλές εταιρείες όπως η Morgan Stanley, η Goldman Sachs, η JPMorgan Chase και η Credit Suisse δημοσιεύουν στοιχεία της έρευνάς τους δημόσια. Η ευρεία διαθεσιμότητα των αξιολογήσεων των αναλυτών τις καθιστά ένα δημοφιλές εργαλείο λήψης αποφάσεων για τους συμμετέχοντες σε όλο το χρηματοοικονομικό φάσμα.

Τύποι Κλιμάκων Αξιολόγησης

Οι χρηματιστηριακές εταιρείες και οι επενδυτικές τράπεζες έχουν συχνά τη δική τους ορολογία, αλλά γενικά, οι αξιολογήσεις εμπίπτουν στις ακόλουθες ευρείες κατηγορίες:

• Αγορά / Ισχυρή Αγορά: Ο αναλυτής αναμένει ότι ο τίτλος θα ξεπεράσει σε απόδοση τους ομολόγους του ή την ευρύτερη αγορά.
• Διακράτηση / Ουδέτερη: Ο τίτλος αναμένεται να έχει απόδοση σύμφωνα με συγκρίσιμες επενδύσεις.
• Πώληση / Υποαπόδοση: Το περιουσιακό στοιχείο πιστεύεται ότι υποαποδίδει σε σχέση με τις προσδοκίες της αγοράς ή τους ομολόγους του κλάδου.

Αυτές οι κατηγορίες συχνά συνοδεύονται από εύρη τιμών-στόχους, προβλέψεις κερδών ανά μετοχή (EPS) και συγκρίσεις τομέων. Τέτοιες πρόσθετες λεπτομέρειες εμπλουτίζουν τη χρησιμότητα των αξιολογήσεων προσφέροντας στους επενδυτές μια διαδρομή για να συγκρίνουν την πραγματικότητα με τις προβλέψεις με την πάροδο του χρόνου.

Συχνότητα και Ενημερώσεις

Οι αξιολογήσεις των αναλυτών ενημερώνονται τακτικά. Οι αναθεωρήσεις συνήθως πραγματοποιούνται μετά από τριμηνιαίες αναφορές κερδών, σημαντικές εταιρικές εξελίξεις ή ευρύτερες μεταβολές της αγοράς. Οι επενδυτές που παρακολουθούν αυτές τις ενημερώσεις μπορούν να παρατηρήσουν πώς οι αναλυτές ανταποκρίνονται σε νέα δεδομένα, κάτι που μερικές φορές επηρεάζει το επενδυτικό κλίμα και την αστάθεια των τιμών σε βραχύτερους χρονικούς ορίζοντες.

Αξιολογήσεις έναντι Στόχων Τιμών

Είναι επίσης σημαντικό να γίνει διάκριση μεταξύ μιας αξιολόγησης και μιας τιμής-στόχου. Ενώ μια αξιολόγηση υποδεικνύει ένα γενικό κλίμα για τη μετοχή (π.χ., ανοδική ή πτωτική), μια τιμή-στόχος αντανακλά την εκτίμηση του αναλυτή για το πού θα πρέπει να διαπραγματεύεται η μετοχή στο μέλλον - συνήθως εντός 12 μηνών. Η αξιολόγηση χρησιμεύει ως ποιοτική σύνοψη, ενώ η τιμή-στόχος προσφέρει ποσοτικό πλαίσιο.

Οι αξιολογήσεις των αναλυτών θα πρέπει να θεωρούνται ως ένα κομμάτι του επενδυτικού παζλ. Αν και έχουν μεγάλη επιρροή, ευθυγραμμίζονται καλύτερα με μια ευρύτερη στρατηγική που περιλαμβάνει προσωπική ανοχή κινδύνου, χρονικούς ορίζοντες και αρχές διαφοροποίησης.

Κατανόηση των κινήτρων των αναλυτών

Για να ερμηνεύσουμε ουσιαστικά τις αξιολογήσεις των αναλυτών, είναι επιτακτική ανάγκη να κατανοήσουμε τα υποκείμενα κίνητρα που ωθούν τους αναλυτές και τα ιδρύματά τους. Οι οικονομικοί αναλυτές δεν λειτουργούν στο κενό. Μπορούν να αντιμετωπίσουν ανταγωνιστικές πιέσεις από τους εργοδότες τους, τις σχέσεις τους με τις επενδυτικές τραπεζικές υπηρεσίες, τους διαχειριστές χαρτοφυλακίων και τα κανονιστικά πρότυπα, οι οποίες μπορεί να επηρεάσουν την αντικειμενικότητα των συστάσεών τους.

Σύγκρουση συμφερόντων

Η πιο συνηθισμένη ανησυχία σχετικά με τις αξιολογήσεις των αναλυτών είναι οι πιθανές συγκρούσεις συμφερόντων. Πολλοί αναλυτές εργάζονται για μεγάλες επενδυτικές τράπεζες, οι οποίες μπορεί επίσης να έχουν επιχειρηματικές σχέσεις - όπως υπηρεσίες αξιολόγησης ή συμβουλευτικές υπηρεσίες - με τις ίδιες τις εταιρείες που αξιολογούν οι αναλυτές. Αυτό δημιουργεί μια εγγενή ένταση: η έκδοση αρνητικής αξιολόγησης θα μπορούσε να διακινδυνεύσει να βλάψει μια επικερδή σχέση με τον πελάτη.

Για παράδειγμα, κατά τη διάρκεια της φούσκας των dot-com στα τέλη της δεκαετίας του 1990 και στις αρχές της δεκαετίας του 2000, αρκετές εταιρείες επικρίθηκαν για την προώθηση υπερβολικά αισιόδοξων απόψεων για τις εταιρείες τεχνολογίας με τις οποίες είχαν επενδυτικούς δεσμούς. Μετά από δημόσιο έλεγχο, οι ρυθμιστικές αρχές στις Ηνωμένες Πολιτείες και παγκοσμίως υιοθέτησαν απαιτήσεις διαφάνειας για τον διαχωρισμό των ερευνητικών και των τραπεζικών δραστηριοτήτων, τουλάχιστον στην πολιτική, αν όχι πάντα στην πράξη.

Δομές Αποδοχών

Ένα άλλο ζήτημα που πρέπει να ληφθεί υπόψη είναι ο τρόπος με τον οποίο αμείβονται οι αναλυτές. Μερικοί αξιολογούνται με βάση την ακρίβεια των προβλέψεών τους, τη σαφήνεια των αναφορών τους, ακόμη και το μέγεθος της επιχειρηματικής δραστηριότητας που συμβάλλει στη δημιουργία της έρευνάς τους. Αυτή η αμοιβή που βασίζεται στην απόδοση μπορεί μερικές φορές να δώσει κίνητρα στους αναλυτές να παράγουν αξιολογήσεις που είναι περισσότερο ευθυγραμμισμένες με το επικρατούν κλίμα της αγοράς ή υποστηρίζουν τα συμφέροντα των πιθανών πελατών.

Ρυθμιστική Εποπτεία

Σε δικαιοδοσίες όπως το Ηνωμένο Βασίλειο και η ΕΕ, ρυθμιστικά πλαίσια όπως η MiFID II (Οδηγία για τις Αγορές Χρηματοπιστωτικών Μέσων) στοχεύουν στην αποσύνδεση της επενδυτικής έρευνας από τα κίνητρα συναλλαγών, απαιτώντας από τις εταιρείες είτε να πληρώνουν ξεχωριστά για την έρευνα είτε να αποκαλύπτουν το κόστος της με διαφάνεια. Αυτά τα μέτρα έχουν σχεδιαστεί για να μειώσουν την προκατάληψη και να βελτιώσουν την ποιότητα της ανάλυσης που παρέχεται στους επενδυτές, αν και η αποτελεσματικότητά τους εξακολουθεί να συζητείται μεταξύ των συμμετεχόντων στην αγορά.

Οι αξιολογήσεις αγοράς υπερτερούν των αξιολογήσεων πώλησης

Μια στατιστική παρατήρηση που αξίζει να σημειωθεί είναι ότι οι αξιολογήσεις «αγορά» υπερτερούν σημαντικά των αξιολογήσεων «πώλησης» σε ολόκληρο τον κλάδο. Αυτό μπορεί να συμβαίνει εν μέρει επειδή οι αναλυτές φοβούνται τη μειωμένη πρόσβαση στη διοίκηση της εταιρείας ή τη μειωμένη εμπλοκή των πελατών με τη δημοσίευση πτωτικών αναφορών. Οι θετικές αξιολογήσεις θεωρούνται ασφαλέστερες, ιδιαίτερα όταν οι αγορές είναι γενικά ανοδικές.

Σύμφωνα με την FactSet, η μέση μετοχή του S&P 500 είχε περίπου 17 αναλυτές που την κάλυπταν το 2023, με περισσότερο από το 55% αυτών των αναλυτών να εκδίδουν αξιολογήσεις αγοράς ή ισχυρής αγοράς, λιγότερο από το 5% να αποδίδουν ετικέτα πώλησης και το υπόλοιπο να κατηγοριοποιείται ως διακράτηση. Αυτή η κατανομή αντικατοπτρίζει μια κουλτούρα όπου η προσεκτική κριτική συχνά αποφεύγει τις υπερβολικά αρνητικές ετικέτες.

Θεσμικές έναντι Λιανικών Προοπτικών

Οι θεσμικοί επενδυτές συχνά βλέπουν τις αξιολογήσεις των αναλυτών ως σημεία εκκίνησης και όχι ως οριστικές συστάσεις. Οι εσωτερικές ερευνητικές ομάδες τους συχνά συγκρίνουν εξωτερικές αξιολογήσεις με ιδιόκτητα μοντέλα. Από την άλλη πλευρά, οι ιδιώτες επενδυτές ενδέχεται να δίνουν μεγαλύτερη έμφαση στις απόψεις των αναλυτών λόγω περιορισμένης πρόσβασης σε ακατέργαστα οικονομικά δεδομένα και ικανότητα μοντελοποίησης.

Η επίγνωση αυτών των κινήτρων και των προκαταλήψεων δίνει τη δυνατότητα στους επενδυτές να εντάξουν τις αξιολογήσεις των αναλυτών σε ένα ευρύτερο επενδυτικό πλαίσιο. Αντί να λαμβάνουν τις ετικέτες αγοράς/πώλησης ως έχουν, τα ενημερωμένα άτομα εξετάζουν τη θέση πίσω από την ετικέτα και διασταυρώνουν πολλαπλές απόψεις πριν λάβουν οικονομικές αποφάσεις.

Πώς να Διαβάζετε τις Εκθέσεις Αναλυτών

Η αποτελεσματική ανάγνωση και ερμηνεία μιας έκθεσης αναλυτή απαιτεί προσοχή σε κάτι περισσότερο από την αξιολόγηση και τον τίτλο της. Ο πλούτος έγκειται στην υποκείμενη ανάλυση, τις υποθέσεις και τις προβλέψεις. Ένα οξυδερκές μάτι μπορεί να εξαγάγει βαθύτερες γνώσεις και πιο λεπτές απόψεις, ανεξάρτητα από το αν η συνολική αξιολόγηση είναι θετική, ουδέτερη ή αρνητική.

Ανάλυση μιας Τυπικής Αναφοράς

Οι αναφορές αναλυτών συνήθως ακολουθούν μια συνεπή δομή που περιλαμβάνει:

• Σύνοψη Επένδυσης: Μια συνοπτική επισκόπηση που αναφέρει την αξιολόγηση, την τιμή-στόχο και τη λογική.
• Ανάλυση Αποτίμησης: Εξήγηση του πώς υπολογίστηκε η αξία της μετοχής χρησιμοποιώντας μετρήσεις όπως ο λόγος P/E, η εταιρική αξία προς EBITDA, οι προεξοφλημένες ταμειακές ροές ή η ανάλυση αθροίσματος των μερών.
• Οικονομική Μοντελοποίηση: Λεπτομερείς προβλέψεις εσόδων, κερδών, περιθωρίων κέρδους και κεφαλαιουχικών δαπανών, που μερικές φορές εκτείνονται αρκετά χρόνια μπροστά.
• Κίνδυνοι και Καταλύτες: Μια ανασκόπηση γεγονότων που θα μπορούσαν να αλλάξουν ουσιαστικά την επενδυτική θέση, είτε θετικά είτε αρνητικά.
• Βιομηχανία Τάσεις: Σχόλια σχετικά με τη δυναμική σε ολόκληρο τον τομέα και τον τρόπο με τον οποίο η εταιρεία-στόχος τοποθετείται εντός αυτών των εξελίξεων.

Αξιολόγηση Βασικών Μετρήσεων

Οι σοβαροί επενδυτές θα εξετάσουν λεπτομερώς τα οικονομικά μετρικά στοιχεία της έκθεσης. Αυτά τα στοιχεία υπερβαίνουν τα κέρδη και περιλαμβάνουν ανάλυση ταμειακών ροών, δείκτες μόχλευσης, απόδοση ιδίων κεφαλαίων και ιστορικό μερισμάτων. Οι αποκλίσεις μεταξύ των προβλεπόμενων και των ιστορικών μετρήσεων μπορούν να σηματοδοτήσουν μια σημαντική μεταβολή στην επιχειρηματική στρατηγική ή στις συνθήκες της αγοράς, κάτι που αξίζει να σημειωθεί.

Για παράδειγμα, εάν ένας αναλυτής προβλέπει επιτάχυνση των εσόδων παρά τις αντιξοότητες στον τομέα, είναι συνετό να εξετάσει εάν αυτό προέρχεται από εσωτερική δύναμη (π.χ. καινοτομία, τιμολογιακή δύναμη, στρατηγική εξαγορών) ή απλώς από αισιόδοξη μοντελοποίηση.

Ερμηνεία Συμφραζομένων

Είναι σημαντικό να διαβάζουμε ανάμεσα στις γραμμές, ειδικά με ουδέτερες ή διφορούμενες αξιολογήσεις όπως "Διατήρηση" ή "Ίσο βάρος". Συχνά, αυτές οι αξιολογήσεις υποδηλώνουν μέτρια ανάπτυξη ή αβεβαιότητα και όχι μετριότητα. Ομοίως, μια αξιολόγηση «Αγορά» μετά από μια σημαντική πτώση της μετοχής μπορεί να απαιτεί πιο προσεκτικό έλεγχο για το εάν αντιπροσωπεύει ένα στοίχημα ανάκαμψης ή μια άστοχη αισιοδοξία.

Οι αναλυτές περιλαμβάνουν επίσης ανάλυση σεναρίων ή πίνακες ευαισθησίας που δείχνουν πώς οι αποτιμήσεις των μετοχών μπορεί να αλλάξουν υπό διαφορετικές συνθήκες. Αυτοί οι πίνακες είναι εξαιρετικά χρήσιμοι για την αξιολόγηση επενδύσεων υψηλής αβεβαιότητας, ιδιαίτερα σε τομείς όπως η βιοτεχνολογία, η ενέργεια ή η αναδυόμενη τεχνολογία.

Διασταυρούμενη Σύγκριση Αναλυτών

Δεδομένων των μεταβλητοτήτων στις μεθοδολογίες των αναλυτών, συνιστάται να εξετάζετε διάφορες αναφορές από διαφορετικά ιδρύματα. Οι πλατφόρμες χρηματοοικονομικών μέσων και οι χρηματιστηριακές εταιρείες συχνά συγκεντρώνουν τις αξιολογήσεις των αναλυτών και παρουσιάζουν στατιστικά στοιχεία συναίνεσης, συμπεριλαμβανομένης της μέσης τιμής-στόχου, της κατανομής των αξιολογήσεων και της τυπικής απόκλισης μεταξύ των εκτιμήσεων. Αυτά είναι χρήσιμα για τον εντοπισμό ακραίων τιμών και τον εντοπισμό πιθανών αντιφατικών απόψεων.

Συμπλήρωση των αξιολογήσεων με ανεξάρτητη έρευνα

Τελικά, οι αξιολογήσεις των αναλυτών θα πρέπει να συμπληρώνουν - όχι να υποκαθιστούν - την επενδυτική σας επιμέλεια. Η χρήση των στοιχείων των αναλυτών σε συνδυασμό με τις μακροοικονομικές τάσεις, τα αντίγραφα κερδών, τους δείκτες κλίματος και τους προσωπικούς οικονομικούς στόχους δημιουργεί μια ισχυρή βάση για την πραγματοποίηση κατανομών.

Ακόμα και οι καλά διατυπωμένες και πλούσιες σε δεδομένα γνώσεις αναλυτών ενέχουν εγγενείς αβεβαιότητες. Οι αλλαγές στις μακροοικονομικές πολιτικές, στη συμπεριφορά των καταναλωτών ή σε απρόβλεπτα γεγονότα μπορούν να ακυρώσουν γρήγορα προηγούμενες καταδίκες. Ως εκ τούτου, οι πιο αποτελεσματικές επενδυτικές αποφάσεις είναι αυτές που βασίζονται σε δυναμικά, καλά ερευνημένα και πολυπηγικά πλαίσια.