ΚΑΤΑΝΟΗΣΗ ΤΩΝ ΕΠΙΛΟΓΩΝ ΣΤΑ ΕΛΛΗΝΙΚΑ: ΔΕΛΤΑ, ΓΑΜΜΑ, ΘΗΤΑ, ΒΕΓΚΑ

Κατά τη διαπραγμάτευση δικαιωμάτων προαίρεσης, είναι σημαντικό να κατανοήσουμε πώς οι παράγοντες τιμής και χρόνου επηρεάζουν την αξία ενός δικαιώματος προαίρεσης. Τα εργαλεία που βοηθούν τους επενδυτές να πλοηγηθούν σε αυτές τις πολυπλοκότητες είναι γνωστά ως Έλληνες Δικαιώματα Προαίρεσης. Αυτά τα μαθηματικά μέτρα εξηγούν πόσο ευαίσθητη είναι η τιμή ενός δικαιώματος προαίρεσης σε διάφορους παράγοντες, όπως οι κινήσεις του υποκείμενου τίτλου, η χρονική φθορά και οι αλλαγές στην μεταβλητότητα.

Οι πέντε πιο συχνά χρησιμοποιούμενοι Έλληνες είναι οι Δέλτα, Γάμμα, Θήτα, Βέγκα και Ρο, αν και ο τελευταίος είναι συνήθως λιγότερο σχετικός στις βραχυπρόθεσμες στρατηγικές. Για πρακτικούς σκοπούς, αυτό το άρθρο εστιάζει στους Δέλτα, Γάμμα, Θήτα και Βέγκα, προσφέροντας κατανόηση του πραγματικού κόσμου για τους καθημερινούς επενδυτές και τους επενδυτές ώστε να λαμβάνουν τεκμηριωμένες αποφάσεις.

Οι Έλληνες δεν είναι απλώς θεωρητικές έννοιες - είναι απαραίτητα εργαλεία διαχείρισης κινδύνου. Είτε γράφετε covered calls, είτε συμμετέχετε σε spreads, είτε κατέχετε long puts, η ενσωμάτωση των ελληνικών μετοχών μπορεί να κάνει τη διαφορά μεταξύ κέρδους και περιττής έκθεσης.

Ας εμβαθύνουμε σε καθεμία από αυτές τις κρίσιμες μεταβλητές και ας εξερευνήσουμε τη σημασία τους σε πρακτικά περιβάλλοντα συναλλαγών.

Ο συντελεστής Δέλτα αντιπροσωπεύει τον ρυθμό μεταβολής μεταξύ της τιμής ενός δικαιώματος προαίρεσης και μιας μεταβολής 1 δολαρίου στην τιμή του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου. Ουσιαστικά, δείχνει πόσο αναμένεται να κινηθεί το ασφάλιστρο ενός δικαιώματος προαίρεσης δεδομένης της ίδιας μεταβολής στην υποκείμενη μετοχή ή δείκτη. Είναι κρίσιμο για την κατανόηση της κατευθυντικής έκθεσης μιας θέσης σε δικαιώματα προαίρεσης.

Βασικά στοιχεία Δέλτα

• Για τα δικαίωμα προαίρεσης αγοράς, το δέλτα κυμαίνεται μεταξύ 0 και 1.
• Για τα δικαίωμα προαίρεσης πώλησης, το δέλτα κυμαίνεται μεταξύ 0 και -1.
• Ένα δέλτα 0,5 (ή -0,5) σημαίνει ότι η τιμή του δικαιώματος προαίρεσης θα κινηθεί περίπου 0,50 $ για κάθε κίνηση 1 $ στο υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο.

Πρακτική εφαρμογή

Εάν αγοράσετε ένα δικαίωμα προαίρεσης αγοράς με δέλτα 0,60 και η υποκείμενη μετοχή αυξηθεί κατά 1 $, το ασφάλιστρο του δικαιώματος προαίρεσης θα πρέπει να αυξηθεί κατά περίπου 60 σεντς, εφόσον όλα τα άλλα παραμένουν ίδια. Το δέλτα υποδεικνύει επίσης την πιθανότητα λήξης της επιλογής με θετικό αντίκτυπο (in-the-money): ένα δέλτα 0,60 υποδηλώνει πιθανότητα 60%.

Δέλτα σε Χαρτοφυλάκια

Το Δέλτα παίζει κρίσιμο ρόλο στην αντιστάθμιση κινδύνου. Οι traders που διαχειρίζονται χαρτοφυλάκια χρησιμοποιούν το καθαρό δέλτα για να κατανοήσουν την έκθεσή τους στις κινήσεις του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου. Για παράδειγμα, ένα χαρτοφυλάκιο ουδέτερο ως προς το δέλτα έχει καθαρό δέλτα μηδέν — επομένως ελάχιστη έκθεση σε μεταβολές των τιμών των περιουσιακών στοιχείων. Η προσαρμογή ενός χαρτοφυλακίου ώστε να παραμένει ουδέτερο ως προς το δέλτα είναι μια κοινή στρατηγική στα θεσμικά γραφεία συναλλαγών.

Αποσύνθεση Δέλτα και Χρηματοδότηση

Καθώς η τιμή άσκησης γίνεται πιο "in-the-money", το δέλτα πλησιάζει το 1 για τις αγορές αγορών (call) και το -1 για τις αγορές πώλησης (puts). Αντίθετα, καθώς η επιλογή γίνεται πιο "out-of-the-money", το δέλτα μειώνεται προς το 0. Οι επιλογές at-the-money συνήθως έχουν δέλτα κοντά στο ±0,50. Είναι επίσης σημαντικό να θυμόμαστε ότι το δέλτα δεν είναι στατικό — αλλάζει καθώς κινείται η τιμή του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου, γεγονός που μας φέρνει στο γάμμα.

Γάμμα είναι ο ρυθμός μεταβολής του δέλτα. Ενώ το δέλτα σας λέει πόσο θα κινηθεί η τιμή ενός δικαιώματος προαίρεσης με το υποκείμενο, το γάμμα υποδεικνύει πόσο θα αλλάξει αυτό το ίδιο το δέλτα εάν κινηθεί το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο. Είναι κρίσιμο για την κατανόηση της επιτάχυνσης του κινδύνου σε μια θέση δικαιώματος προαίρεσης.

Η Σημασία του Γάμμα

• Υψηλό γάμμα σημαίνει μεγαλύτερη ευαισθησία του δέλτα στις μεταβολές της τιμής του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου.
• Το γάμμα βρίσκεται στο υψηλότερο σημείο του όταν το δικαίωμα προαίρεσης είναι at-the-money και μειώνεται καθώς γίνεται in- ή out-of-the-money.
• Το γάμμα είναι πιο σχετικό με τις βραχυπρόθεσμες δικαιώσεις προαίρεσης και μειώνεται με μεγαλύτερες ημερομηνίες λήξης.

Πρακτική Χρήση

Ας υποθέσουμε ότι κατέχετε ένα δικαίωμα προαίρεσης αγοράς με δέλτα 0,50 και γάμμα 0,10. Εάν η τιμή της μετοχής αυξηθεί κατά 1$, το δέλτα θα αυξηθεί σε περίπου 0,60. Τώρα έχετε μια πιο ανοδική έκθεση. Αυτό το φαινόμενο ανατοκισμού μπορεί να επηρεάσει σημαντικά ένα χαρτοφυλάκιο δικαιωμάτων προαίρεσης, ειδικά εάν διαπραγματεύεστε πολλαπλές θέσεις ή μεγάλες ονομαστικές αξίες.

Κίνδυνος Γάμμα για Πωλητές

Οι συγγραφείς δικαιωμάτων προαίρεσης (ειδικά εκείνοι που γράφουν βραχυπρόθεσμα, δικαιώματα προαίρεσης στην τιμή του χρήματος) είναι ιδιαίτερα εκτεθειμένοι στον κίνδυνο γάμμα. Οι ξαφνικές κινήσεις στο υποκείμενο μπορούν να μετατοπίσουν γρήγορα τα δέλτα, αναγκάζοντας τους επενδυτές να αναπροσαρμόζονται συχνά. Ο κίνδυνος γάμμα μεγεθύνεται γύρω από βασικά τεχνικά επίπεδα, ανακοινώσεις κερδών ή μακροοικονομικές ανακοινώσεις.

Γάμμα Scalping

Οι επαγγελματίες συχνά ασχολούνται με γάμμα scalping — μια ουδέτερη στρατηγική που περιλαμβάνει την αγορά και πώληση του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου καθώς μετατοπίζεται το δέλτα, αξιοποιώντας τις μικρές κινήσεις ενώ χρησιμοποιούν το long γάμμα προς όφελός τους. Επιτρέπει σε κάποιον να διατηρεί μια επίπεδη κατευθυντική άποψη ενώ παράλληλα επωφελείται από την αστάθεια και τη δράση των τιμών.

Τελικά, το γάμμα βοηθά τους επενδυτές να κατανοήσουν πόσο απότομα θα μπορούσε να αλλάξει η έκθεσή τους. Το υψηλό γάμμα υποδηλώνει την ανάγκη για πιο σταθερή επανεξισορρόπηση, ενώ το χαμηλό γάμμα παρέχει σταθερότητα στην εκτίμηση δέλτα.